(这条文章已经被阅读了 185 次) 时间：2000-09-08 12:12:23 来源：庞瑞锋 (庞瑞锋) 原创-IT
投资网络一夜暴富的神话，让风险投资在中国近一两年内曾经很热，每天耳闻目睹的经常是哪些网站又获巨额风险投资，有关风险投资的文章充斥于大小媒体，各种传经布道似的风险投资大会也接二连三，似乎是全世界风险投资商共同看好中国，齐来国内抢滩。不过纳斯达克一跌，网络股不受待见，结果又有声音出来，称风险投资可能要从中国撤退。
其实，在中国网络界呼风唤雨的海外风险投资商，对待中国市场的态度既没有想象的那样好，因为风险投资在中国虽然“看上去很美”，实则国际上真正主流的大风险投资商并没有实质性进入中国；也不至于有想象的那样糟，进入中国的风险投资商至少目前还没鸣金收兵的打算，这也许是中国互联网界必须需要面对的一种现实。有一点可以肯定，风险投资确实变得谨慎起来，而投资的风向也确实变了。
盘点风险投资
－－中国网络业回顾与反思之一
记者 庞瑞锋
还是在1997年11月的时候，刘曼红刚从美国哈佛大学回国。有人问她在哈佛做什么，刘说从事风险投资的研究，人家没能搞明白。后来应邀在中国人民大学做报告，很多人包括不少教师都听不懂。一个朋友甚至打来电话，说这是教唆人非法融资，逮着要枪毙的，让刘不要做这种报告。还有人劝告刘曼红，说风险投资范围太窄过于专业，可以在人大改教点别的，结果刘真的在人大主讲国际经济合作，风险投资的内容只在里面占了几个课时。
不过，刘曼红目前在清华、北大和人大都开设了专题课程，专讲风险投资。短短两年多的光阴变幻，“风险投资”几乎已经成了一个妇孺皆知的名词――虽然很多人并不清楚它的确切含义。刘也因接触研究风险投资较早，成了这个行业的知名人士，并创办了一家网站――维欣风险投资网，自任公司的董事长。
两三年的时间，风险投资在中国已大体经历了从平淡无闻，到一度狂热，再至趋于理性的过程。而这一过程，国内互联网界至始至终存在着某种程度上的误读。
（小标题）谁在中国风险投资市场呼风唤雨？
常可以见到类似的报道：中国的互联网市场潜力巨大，吸引了众多海外的风险投资商前来抢滩，甚至有报道称“中国风险投资热浪袭人”，“撩得外国风险投资商心旌摇荡”。因而从表面上看来，主要由海外风险投资唱重头戏的国内风险投资市场很热闹。
风险投资热潮的兴起，也让我们逐渐熟悉了一个个在中国网络界频频露脸的风险投资商。高盛、软银、IDG、英特尔、澳洲新闻集团、美林等是这股投资风潮中的大腕，其他还包括中经合集团、美国的Redpoint、后起之秀如香港的高阳科技投资公司等。在去年下半年到今年4、5月份，几乎每天都有2－3家网站开张，其中不少都宣称从国外的风险投资商那里融到巨资。
“在美国，没有人知道IDG是做风险投资的，它的业务主要集中在IT领域内的纸介媒体和网络媒体，”一位谙熟国外风险投资的业界人士表示。不过在中国，出现在公众面前的IDG，更多的时候是扮演一个风险投资商的角色，由IDG投资的网站数量和投资总额绝对排在国内前列，IDG在国内网络投资界也因此拥有相当高的知名度。虽然诸多IT知名纸介媒体如＜计算机世界＞、＜微电脑世界＞、＜IT经理世界＞等都拥有IDG的血统。
不过，在中国网络界呼风唤雨的这些风险投资商们，和IDG的角色都有类似之处。高盛和美林在美国主要以投资银行角色出现，中国很多企业上市也由他们作主承销商，网络投资在总体业务架构中地位并不明显。英特尔在美国是电脑芯片界的老大，但在中国却专门成立了一个从事风险投资的公司。新闻集团主业则集中在媒体和娱乐业上。
专注于网络领域内投资的软银也许是个例外，即使在国外软银也称得上一个名头甚响的大风险投资商。虽然软银在中国网络投资界名气如日中天，不过据软银中华基金北京代表石明春透露，软银在中国投资加起来不超过1亿美元，而在美国这一数字为50亿美元，在日本为25亿美元，其中软银在雅虎一个项目上就投下了3.74亿美元。
据刘曼红分析，目前国外风险投资商在中国从事互联网投资的，大多属于国外的大公司下属的从事风险投资的子公司，这些大公司本身并不以风险投资为主业。“可以说，美国风险投资的主流并没有进来。在美国风险投资商中，私人合伙制的占有70％，而且大的风险投资商一般都采取私人合伙制的形式，而他们进到中国的很少。即使进来的风险投资商里，或是投资基金里面有中国的合伙人，或是和中国有其他关系，”她说。
石明春也表示，从中国目前获取的风险投资总额看――这一数额他估计在20－30亿美元之间，海外风险投资商在中国网络界的投资，最多称得上一种试探性举动，而不是实质性地介入这个市场。而根据美国风险投资协会（National Venture Capital Association 简称NVCA）的统计，今年美国二季度风险投资额达245.8亿美元，第一季度这一数字为248亿美元。据石明春估计，即使在中国网络界名气已经很响的国外风险投资商，在中国的投资额一般都在1亿美元以下。
大的私人合伙制风险投资商在中国的缺席，让我们可能对以下名字感到陌生：KPCB、NEA、DFJ、GAP、AccelPartners、Mayfield、IVP、CMGI。事实上他们在国际风险投资领域都是赫赫有名的角色，目前很多著名的网络公司都是在他们的投资下成长起来的。然而他们并没来中国，虽然风险投资在中国已经被炒得热浪滚滚。
（小标题）海外风险投资真的要从中国撤退了？
中国风险投资虽然表面看上去很热，而且号称互联网市场容量要在5年或10年超过美国，但主流的海外风险投资商却缺席这个市场，让人感到至少不那么振奋――热闹了半天，主角居然没来。不过又有更加利空的传言诞生，称风险投资可能从中国撤退了。
传言的出现源自纳斯达克股市的风云变幻。纳斯达克暴涨的时候，加之有“中国概念”的中华网在纳市的超常表现，到纳斯达克上市几乎成了每个网站的惟一梦想。不过纳斯达克科技股一下挫，网络类企业不受待见，网站到纳斯达克上市梦想变得渺茫，也让风险投资商们信心受损，于是就有了要撤退的说法。举出的例证便是，上海一家著名的BtoC网站已与风险投资商签下2000万美元的融资协议，但在最后一刻，风险投资商悔约了。而据业界人士透露，类似的情形在近期时有发生。
不过，对于撤退的说法，石明春并不赞同。他认为，网络热的时候，吸引很多如地产商、贸易商之类的投资商进入互联网行业，如今网络热潮减退，神话回归现实，象这类的投资商可能会撤出这个领域。但是以投资为主业的风险投资商，并不会轻易撤退。“Only Internet,All Internet（只投资互联网，全部投在互联网）,这是我们的投资策略。不投资互联网，我们向哪去撤退？”石明春表示。
刘曼红同样不赞同撤退的提法。她认为，根据她的研究和观察，目前海外风险投资在中国不但没见到撤退的迹象，而且势头还在增加。不过她表示，从目前中国吸引的海外风险投资看，主要以亚洲和欧洲为主，美国排在最后。目前这种增长的势头仍然来自于亚洲和欧洲。她形容说，中国吸引海外风险投资的情形，有点类似于当初改革开放后的外商投资，先是亚洲和欧洲进来，最后才是美国。亚洲又以香港为主，而欧洲许多投资机构也是通过设在香港的分公司到中国进行投资的。
刘曼红认为，亚洲现在有很多资金力量，香港、台湾、新加坡、韩国都有大量闲置资金，日本相对比较疲软。据说韩国目前有数千家大大小小的风险投资商，而刘对对于韩国的潜力也最为看好。“亚洲金融风暴后，韩国元气恢复得很快，目前国内资金供大于求，虽然现在在中国互联网行业投资并不大，但今后对中国的投资，可能会比较谨慎，但势头肯定会很大，”她表示。
虽然不至于撤退，但变化还是有的。刘曼红和石明春都表示，最突出的变化有两点：投资将比以往显得谨慎，投资风向也有所转变。那种几个人搞出个创意，搭建个纯粹的.com公司就想圈到一大笔风险投资的日子已经远去。这一点倒是与美国的风向一致。
美国咨询调查公司VentureOne的市场调查报告显示，纳斯达克的动荡并没有降低风险投资的热情，今年上半年，全美风险投资投资总额已经接近去年的总和，而互联网企业融到的风险投资额度要比去年全年筹集到风险投资总和还要多，占今年上半年全美风险投资总和的86％。
但是，.com却明显失宠于风险投资商，今年第二季度吸纳的风险投资额度仅占全美互联网企业风险投资融资额度的3％，创下3年来的最低点。而美国风险投资协会（NVCA）的报告则显示，风险投资明显转向了通信、信息服务、软件和互联网基础设施提供商。今年二季度，全美超过1亿美元的融资个案有11起，其中有8起涉及到通信企业，最大的融资金额达到4.02亿美元，融资方为一家经营宽带业务的通讯服务商。
“现在风险投资商看中的是实实在在的IT企业，而不仅只是一个纯粹的网站，”刘曼红说。她表示，目前在国内她很看好从事通信的互联网企业。而作为一个职业投资人的石明春，则对于从事互联网技术与基础的公司如宽带、无线互联和网络安全表示出兴趣。
“从今年以后，我们没有再投过纯门户的网站，”石明春说。
背景资料：全球顶级风险投资商简介
KleinerPerkinsCaufield&Byers(简称KPCB) KPCB公司成立于1972年，在美国风险投资业中堪称傲视群雄，独步硅谷，最具王者风范。在其风险投资的公司名单上，包括康柏公司（COMPAQ）、美国在线公司（AOL）、亚马逊公司（AMAZON）、网景公司和Exicite等。1990年至1997年，共完成79家信息技术公司和生命科学公司的上市。据推测，过去几年KPCB的投资回报率平均每年在70％以上。
NewEnterpriseAssociates(简称NEA) 主要投资于初创阶段的信息技术企业（包括软件、通信、电子、信息服务）以及制药和生命科学企业（包括生物技术、制药、保健、医疗器械和设备制造）。NEA对每个风险企业的首轮投资通常为50万至600万美元之间。成功案例包括UUNET科技公司、ASCEND通信公司和2Bridge公司，其中UUNET是全球最大的商业客户互联网服务提供商。迄今为止，已实现了100多家公司的上市。
DraperFisherJurvetson(简称DFJ) DFJ在投资于初创阶段企业的风险投资公司中堪称老大，大多数时候，DFJ是风险企业首轮融资的每一投资人，目前它已投资150多家风险企业。DFJ最引以为荣的是对Hotmail的投资，它使公司在两年之内获得了一万倍的令人瞠目 的投资回报率。
GeneralAtlanticPartners(简称GAP) GAP是全球最大的专门投资于软件、服务和相关信息的投资公司。GAP的投资业务遍及全球，这一点无人能够望其相背。GAP麾下管理的总资本超过40亿美元，其年投资目标为3亿美元。目前的投资组合中共有40多家IT企业，其中1/4是非美国企业。
AccelPartners Accel管理的8亿美元风险投资仅仅限于两个领域：通信和互联网/内部网。它除了给风险企业提供资金融通外，还包括战略指导、招贤纳士、业务发展等。
Mayfield公司 Mayfield目前管理的资金超过10亿美元，且已向超过300家信息和保健公司投资，这些公司的总市值超过1000亿美元。它的风险基金的提供者主要包括：AT＆T、BellAtlantic、朗讯、福特等。
Softbank Corp(简称软银) 软银建立于1981年，最初投资于出版业，现在公司的主要业务却在互联网企业的投资方面。其掌握的互联网企业股权包括Buy.com、Ettrade Group、E-Loan和ZDNet。最成功的投资无疑是仅以3.74亿美元购得雅虎31％的股份。
盘点风险投资－－中国网络业回顾与反思之一 - 东东包 - 2000-09-08 15:07:47
不错，期待接下来的文章。
Re:盘点风险投资－－中国网络业回顾与反思之一 - 朱传义 - 2000-09-08 23:47:42
这才是真正对业内人士有帮助的好文章。